冷万欣/本报记者/吴可仲/北京报道

湖北兴发化工集团股份有限公司（以下简称“兴发集团”，600141.SH）正频频借助资本市场扩张。

7月1日，兴发集团公告披露，其定增8.8亿元事宜收到了《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》（以下简称《反馈意见》）。中国证监会方面要求兴发集团对募投项目的合理性等13项反馈意见做出回复。

同花顺(172.180, -5.33, -3.00%)数据显示，算上上述8.8亿元的定增募资，兴发集团上市以来已有数次增发，累计实际募资净额逾70亿元。

对于此次定增事宜，兴发集团方面未向《中国经营报》记者做出回应，该公司董秘办人士在电话中告诉记者，相关问题证监会已有反馈，后续会进行回复并公告。

加码产业布局

根据兴发集团披露的定增预案，此次兴发集团拟非公开发行不超过8800万股股份，募集资金不超过8.8亿元，发行对象为包括兴发集团控股股东宜昌兴发在内的不超过（含）35名特定投资者。其中，宜昌兴发拟认购不低于5000万元，其余股份由其他发行对象以现金方式认购。

此次定增募资，拟分别投资6万吨/年芯片用超高纯电子级化学品项目、3万吨/年电子级磷酸技术改造项目和归还银行贷款等项目。

其中，超高纯电子级化学品项目由兴发集团子公司兴福电子实施，具体包括1万吨/年电子级双氧水、2万吨/年电子级蚀刻液、2万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级硫酸装置技改等，项目总投资5.30亿元，拟使用募集资金4.8亿元。

另外，3万吨/年电子级磷酸技术改造项目也由兴福电子实施，预计总投资1.66亿元，拟使用募集资金1.4亿元。

对于此次募投项目，兴发集团方面认为，其前期已积累了较为丰富的研发和生产经验，通过进一步的投资，可以加快提升技术研发实力，进一步完善公司湿电子化学品产业布局。

公开资料显示，超高纯电子级化学品、电子级磷酸等都属于湿电子化学品，是半导体、面板显示、太阳能(3.900, -0.10, -2.50%)光伏等制造过程中不可缺少的关键基础材料。

同时，我国又是半导体产业的消费大国，虽然近年来发展速度较快，但因起步晚，底子薄，国产自给率偏低，现阶段仍需大量进口。

Wind数据显示，我国集成电路进口规模已经连续5年大幅超过原油，成为进口额最大的产品。

“虽然我国已逐渐成为世界上重要的精细化工原料及中间体的加工地与出口地，但在高端化工类产品领域与发达国家相比还有较大差距，部分高科技产品进口依存度较高。”中研普华研究员张星在接受记者采访时表示。

张星认为，目前，国内精细化工行业企业规模小而分散，行业集中度较低，生产技术水平普遍较低，产品集中在低端市场，处于产品过剩阶段。

此外，磷化工行业产品结构不够合理，低附加值的无机磷化工产品比例过大，高附加值的有机磷产品比例较小，很多企业还停留在几种大宗传统产品上。行业目前面临的突出问题是有机磷产品需求增长较快，每年需进口；另一方面现有磷化工企业的生产技术和原料路线较落后，有机磷产品装置规模小，产品品种单一，缺乏竞争力。

兴发集团方面认为，随着集成电路技术的不断演进，对电子级磷酸的品质要求不断提高。为满足集成电路先进制程对高纯电子级磷酸的需求，其有必要实施“3万吨/年电子级磷酸技术改造项目”，以优化电子级磷酸提纯技术，提升产品品质。

值得注意的是，2016年4月，兴发集团曾发布非公开发行股票预案，拟以不低于9.96元/股的价格向包括控股股东宜昌兴发及关联方鼎铭投资在内的，不超过10名特定投资者发行股份不超过1.41亿股，募集资金总额预计不超过14亿元，用于增资宜都兴发并新建300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目、偿还银行贷款。

彼时，兴发集团方面表示，此举是其做强做大“矿电磷一体化”产业链的重大举措，如募投项目顺利完成，公司的磷矿资源利用水平和产品技术含量及附加值将显著提升。

然而，至今4年过去，兴发集团又发起了定增募资，说法还是在完善产业布局。

高负债率与低毛利率

提起兴发，似乎就离不开另外一个词——增发。

同花顺统计显示，算上上述8.8亿元的定增募资，兴发集团上市以来增发近10次，累计实际募资净额逾70亿元。

尽管多次募资，但兴发集团的负债率仍高于同行平均水平。

记者查阅兴发集团近几年财报发现，2017~2019年，兴发集团的资产负债率分别为67.27%、67.03%和66.16%。

根据申报材料内容显示，兴发集团选取截至2019年9月30日净资产规模与其最为接近的40家（前后各 20 家）上市公司作为同行业可比上市公司。数据显示，这40家同行业可比上市公司的平均负债率在42%上下浮动，而兴发集团3年平均负债率则在67%左右。

为此，兴发集团拟将本次募集资金中的2.6亿元用于偿还银行贷款。兴发集团方面认为，本次非公开发行后，其资产负债率将从66.16%下降至63.83%，资本结构得到优化，抗风险能力得到进一步提升。

不过，即便兴发集团的负债率降至63.83%，仍比可比上市公司的平均值高出约20%。另一方面，与高负债相对的，还有兴发集团较低的综合毛利率。

中国证监会的《反馈意见》显示，近三年一期，兴发集团扣非归母净利润分别为3.82亿元、6.56亿元、2.96亿元和0.13亿元，波动较大且最近一期同比大幅下滑。同时，综合毛利率远低于同行业可比上市公司。

公开信息显示，兴发集团是我国“最大的精细磷酸盐生产企业”。2019年，其实现营业收入180.39亿元，同比增长1.03%；实现归属于上市公司股东的净利润3.02亿元，同比下降24.81%。

2017~2019年，兴发集团的销售毛利率分别为16.78%、17.91%和13.56%，毛利率指标呈现一定幅度的波动。对此，兴发集团认为主要是由于公司主要产品受环保政策及市场供需影响，引发生产成本及销售价格波动所致。

不过，记者在同花顺查询获悉，截至2019年12月31日，在从事磷化工及磷酸盐生产的4家大型企业中，兴发集团以180.4亿元排在营业总收入第一位，但是销售毛利率则是倒数第一位，且与毛利率第一的昆明川金诺(16.480, -0.04, -0.24%)化工股份有限公司差了近一倍。

在二级行业分类的224家化工企业中，截至2019年12月31日，兴发集团营业总收入位列第10，销售毛利率则排在197位。

针对高负债率和低销售毛利率的问题，截至发稿，兴发集团方面未向记者做出回复。该公司董秘办人士在电话中告诉记者：“这也是证监会反馈的一些问题，我们后续会进行回复并公告。”